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中美经贸关系究竟是“零和博弈”还是合作共赢？这个问题在理论和实践上都有非常明确的答案。在国际经济合作中，贸易关系是建立在等价交换基础上的互惠互利关系，而不是你多我少、你输我赢的“零和博弈”。国际贸易有利于推动资源在世界范围内优化配置，促进各国经济共同发展，推动人类社会共同进步，国际经济学的基本原理早已揭示了这一点。同时，这一理论也得到了中美经贸合作事实的印证。中美建交以来，在双边贸易方面，1979年至2018年，双边货物贸易额从不足25亿美元增长到6335亿美元，增长了252倍。特别是在2009年至2018年的十年间，美国对中国货物贸易出口累计增长73.2%，高于美国对世界其他地区56.9%的平均增幅，而且期间美国对华出口支撑了超过110万个美国就业岗位。中美服务贸易蓬勃发展、互补性强，中美服务贸易额从统计开始的2006年的274亿美元增至2018年的1253亿美元，增长了3.6倍，2018年中国对美服务贸易逆差达485亿美元。在双向投资领域，过去40年，中美双向投资由几乎为零到累计近1600亿美元，中美互为对方重要投资伙伴，投资的双向性和互惠性进一步显现。2017年，美资企业在华年销售收入7000亿美元，利润超过500亿美元。中美经贸关系发展的历程证明，中美通过优势互补、互通有无，有力促进了各自经济发展和产业结构优化升级，双方经贸往来是惠泽彼此的关系，而非中国让美国“吃亏”的过程。

狂欢之后，互联网经济的技术变革周期逐渐迈向终结，“第三次浪潮”完美谢幕，而新的产业变革一度沉寂在黎明前的暗黑通道之中。全球经济出现了以通货紧缩为共同特点的产业“空窗期”。经济发展的现实问题，可以简单粗暴地从无处投递的资本热情中体悟。而随之而来的是对全球化进程的消减，在贸易保护主义的幽灵笼罩之下，全球化进程遇到了过去30年来的最大阻碍。

出售阿玛尼的背后赫美集团此前发布公告称，旗下子公司计划以不高于2.1亿元的交易价格，将其所持有的部分品牌存货及相关固定资产出售给上海阿玛尼。赫美集团相关人士表示，决定出售上海阿玛尼代理业务的原因是该品牌盈利未达到预期成果，未给赫美带来形成良好的经济效益，一定程度影响了赫美对于国际品牌运营战略的布局和规划。而此次出售获得的资金会用来改善集团现金流，进一步提高资金的使用效率。

与此同时，斯皮格尔仍然相信特斯拉最终会失去动力。他的对冲基金已有7年历史，投资800万美元，今年以来下跌了15%左右，主要原因是他做空特斯拉。该基金还进行了其他效果更好的投资，包括对一家电信公司和农业部门的积极投资。最近，押注美国股市将全面下跌也是有利可图的。

对于掌管着的动辄几十亿、上百亿规模的基金来说，即便拥有着远胜于普通投资者的投研优势和资讯、数据等优势，也依然难免在这样的市场状况下陷入业绩深渊。尤记得，2018年的6月19日，端午假期后首个交易日，黑色星期二“空袭”A股。当天两市跌停个股1000余只，2000多只个股跌幅超过9%。上证综指狂泻逾百点，和沪深300指双双下探创出近两年来的新低，创业板指更是创出近3年新低。

转债价格处于低位这一现象无需再多赘述，在此基础上溢价率的动态更值得关注。我们在上周曾提出若权益市场维持震荡，转债市场有望迎来一个比当前略低的估值水平，上周周初市场也曾经历溢价率短暂的压缩过程，但后期平价的持续下跌再度小幅抬升溢价率，导致当前市场略有点“垃圾时间”的意味。从alpha布局的角度来看，溢价率在中长期压缩alpha收益的空间，因此在当前略长的窗口期逐步基于正股基本面布局更为可取。